Шта су деонице?

• Опције, које долазе у облику позива и стављања, купцу дају право, али не и обавезу. У контексту финансијских опција, то је обично куповина основног средства.
• Обичне опције ваниле могу вредети нешто или ништа по истеку; не могу вредети негативну вредност за купца јер нема нето одлива готовине након куповине.
• Продавац обичних опција ваниле је на супротној страни трговине и може изгубити само онолико колико купац добије. Игра са нултим збиром је када је ово једина трансакција.
• Опције су корисне јер трговцима и инвеститорима омогућавају да синтетички креирају позиције у активи, избегавајући велике капиталне издатке за куповину основног средства.
• Опцијама се може трговати на берзама које котирају на берзи за велике јавне акције или се доделити грантови запосленима у јавним или приватним компанијама. Једина разлика између њих је њихова ликвидност.

Које компоненте утичу на понашање опција?

• Црни Сцхолес-ов модел омогућава аналитичарима да брзо израчунају цене опција на основу различитих улаза.
• На опције утиче велики број осетљивости на спољне факторе, који се мере терминима познатим као Грци:
  • Делта представља кретање цене опције у односу на основну цену акције на коју је повезана.
  • Гама је осетљивост саме делте на основна кретања залиха.
  • Тхета представља ефекат времена на цену опције. Интуитивно, што је дуже време до истека, већа је вероватноћа да ће завршити у новцу. Дакле, опције са дужим датумом имају тенденцију да имају веће вредности.
  • Рхо је ефекат каматних стопа на цену опције. Будући да имаоци опција имају предност да дуже држе готовину пре куповине деоница, корист од камата за овај период држања представљена је путем Рхо-а.
  • Вега означава осетљивост опције на волатилност цене акција. Повећани покрети нагоре и надоле представљају већу волатилност и већу цену опције.

Да ли се ово односи на опције за акције запослених у приватним компанијама?

• Акцијске опције запослених за компаније којима се не тргује разликују се од опција којима се тргује на берзи на различите начине:
  • Не постоји аутоматско вежбање када се ради о новцу.
  • Захтеви за стицање права ограничавају ликвидност.
  • Ризик друге уговорне стране је већи јер имате директне везе са приватном корпорацијом.
  • Концентрација портфеља је такође екстремнија, јер је на располагању мање мера диверзификације.
• Вредновање приватних опција остаје исто као и код јавних, суштинска разлика је у томе што је теже утврдити компоненте процене. Отуда то утиче на тачност процене.
• Вредновање опција је и унутрашња и временска вредност. Временска вредност, која представља опортунитетни трошак раног извршавања опције, није увек интуитивна нити се узима у обзир. Због овог опортунитетног трошка, треба раније применити опцију само из неколико ваљаних разлога, као што су потреба за новчаним током, диверзификација портфеља или изглед дионица.

Опциони грантови постали су још чешћи као облик компензације, с обзиром на ширење стартупа у технолошком и животном свету. Међутим, њихова цена је углавном погрешно схваћена и многи запослени опције виде као збуњујућу карту за будуће богатство.

Постоје последице ако се не одреди цена опција на или близу фер тржишне вредности (ФМВ) у време доделе, на пример ИРЦ 409А у Сједињеним Државама која намеће казнену пореску стопу за опције одобрене испод ФМВ.

У светлу овога, овај чланак сам написао да бих обухватио основе одређивања цена опција, како би био што је могуће кориснији, није везан ни за један одређени порески закон или јурисдикцију. Принципи о којима се расправља првенствено се примењују на опције којима се тргује на акцијама које котирају на берзи, али многе хеуристике могу се применити на опције којима се не тргује или опције на акције којима се не тргује.

Основи вредновања опција

Вредност опција по истеку

Опције, које долазе у облику позива и стављања, купцу дају право, али не и обавезу. Као резултат, обичне опције ваниле могу вредети нешто или ништа по истеку; не могу вредети негативну вредност за купца јер нема нето одлива готовине након куповине. Продавац обичних опција ваниле је на супротној страни трговине и може изгубити само онолико колико купац добије. Игра са нултим збиром је када је ово једина трансакција.

Моделирање позива

Позив на деоницу даје право, али не и обавезу куповине основног материјала по цени штрајка. Ако је спот цена изнад опомене, ималац позива ће је искористити до доспећа. Исплата (не добит) по доспећу може се моделирати помоћу следеће формуле и уцртати у графикон.

Екцел формула за позив: = MAX (0, Share Price - Strike Price)

пхп мискл излаз у засебне низове

Моделлинг Путс

На исти начин, пут који даје право продаје по ударној цени може се моделирати на следећи начин.

Екцел формула за пут: = MAX(0, Strike Price - Share Price)

Новац опције и њен значај

На основу ударне цене и цене акција у било ком тренутку, цене опција могу бити у, у или ван новца:

• Када су штрајк и цене акција исте, опција је на нивоу новца.
• Када је опомена позива испод цене акције, то је новчано (обрнуто за пут).
• Када је опомена позива изнад цене акције (обрнуто за ставку), то је без новца.

Опције без новца и оне уз новац немају унутрашњу вредност за њих, али могу имати временску вредност пре доспећа. Разлика у новцу је релевантна јер берзе за трговање опцијама имају правила о аутоматском извршавању по истеку на основу тога да ли је опција у новцу или не. На пример :, правила ЦБОЕ су :

Корпорација за клиринг опција има одредбе за аутоматско извршавање одређених опција у новцу по истеку, поступак који се такође назива изузетним коришћењем. Генерално, ОЦЦ ће аутоматски извршити било који истичући акцијски позив или ставити на кориснички рачун који износи 0,01 УСД или више у новцу, а опција индекса која је 0,01 УСД или више у новцу. Међутим, праг одређене брокерске куће за такву аутоматску вежбу може или не мора бити исти као ОЦЦ.

Цене опција ће према томе зависити од тога да ли је спот цена по истеку изнад или испод ударне цене. Интуитивно, вредност опције пре истека ће се заснивати на некој мери вероватноће да ће бити у новцу са новчаним токовима дисконтованим по одговарајућој каматној стопи.

Блацк-Сцхолес-Мертон (БСМ) модел вредновања опција

Иако су се опције користиле од историјског периода грчке, римске и феничке цивилизације, Фисхер Блацк је првобитно смислио овај модел одређивања цена у 1973 , који се сада широко користи, повезујући га са извођењем формуле за пренос топлоте у физици. Модификације модела од стране Сцхолеса и Мертона еволуирале су у модел Блацк-Сцхолес-Мертон. Формула изгледа на следећи начин:

• Позиви: (Ц_т = С_т е ^ {- делта Т} Н лево (д_1 десно) - К е ^ { лево (- р Т десно)} Н лево (д_2 десно) )
• Ставља: ​​ (п_т = К е ^ { лево (- р Т десно)} Н (д_2) - С_т е ^ {- делта Т} Н (- д_1) )
• (д_1 = лн лево ( фрац {С_0} {К} десно) + лево (р + фрац { сигма ^ 2} {2} десно) лево ( фрац {Т} { сигма скрт {Т}} десно) )
• (д_2 = д_1 - сигма скрт {Т} )

Немојмо бити преоптерећени овим разрађеним формулама и прво схватимо шта модел заправо показује. За позиве, њихова вредност пре доспећа зависиће од спот цене основне акције и њене снижене вредности, затим ударне цене и њене снижене вредности и на крају, неке мере вероватноће. Компоненте овога се рашчлањују на следећи начин:

• (е ^ { лево (- р Т десно)} ) и (е ^ {- делта Т} ) су начини за примену непрекидног сложења на одлив готовине и прилив готовине из коришћења опције.
• К и С су штрајк, односно спот цена.

Преостали део калкулације односи се на дисконтовање одлива готовине по континуирано сложеној дисконтној стопи, прилагођавање за било какве дивиденде или новчане токове пре доспећа и, за вероватноћу, користећи нормалну расподелу.

Претпоставке вероватноће

БСМ модел претпоставља нормалну расподелу (звоно-крива расподела или Гаусова расподела ) континуирано сложених приноса. Модел такође подразумева да се повећањем односа тренутне цене акције и цене извршења повећава вероватноћа примене цалл опције, узимајући Н (д) факторе ближе 1 и подразумевајући да се смањује неизвесност неизвршавања опције. Како се Н (д) фактори приближавају 1, резултат формуле се приближава вредности унутрашње вредности цалл опције. Друга импликација је да када се варијанса (σ) повећа, Н (д) фактори се разилазе и чине цалл вредност вреднијом.

Н (Д2) је вероватноћа да је цена акције изнад долазне цене по доспећу. Н (Д1) је термин за израчунавање очекиване вредности прилива готовине / залиха по доспећу само ако је цена акције виша од ударне цене. Н (Д1) је условна вероватноћа.

Добитак за купца позива долази из два фактора који се јављају у доспећу:

1. Спот мора бити изнад цене штрајка. (Правац).
2. Разлика између спот цена и ударних цена по доспећу (Куантум).

Замислите, позив по штрајку кошта 100 долара. Ако је спот цена акције 101 или 150 америчких долара, први услов је задовољен. Други услов је око тога да ли је добитак 1 или 50 долара. Термин Д1 комбинује ово двоје у условну вероватноћу да ће, уколико је спот на доспећу изнад удара, која ће бити његова очекивана вредност у односу на тренутну спот вредност.

Постављање БСМ модела у програму Екцел

Следећи модел је оно што користим у програму Екцел за БСМ прорачуне (осенчене ћелије су прорачуни повезани са другим ћелијама):

Формула за ово је следећа:

Ћелија Б2 = Датум оцене Ћелија Б3 = Цена залиха / цена спота Ћелија Б4 = Цена удара Ћелија Б5 = подразумевана волатилност Ћелија Б6 = годишња стопа без ризика на годишњем нивоу Ћелија Б7 = Време истека у годинама (израчунато као (Б10-Б2) / 365) Ћелија Б8 = Принос од дивиденде (Израчунато као Б11 / Б3) Ћелија Б9 = Број опција (поставите је на 1, за израчунавање вредности која се не заснива на уговору) Ћелија Б10 = Датум истека Ћелија Б11 = Годишња дивиденда у валутном изразу Ћелија Б13 = Д1 = (ЛН ((Б3 ЕКСП (-Б8 Б7)) / Б4) + ((Б6 + ((Б5) ^ 2) / 2) Б7)) / ((Б5) СКРТ (Б7)) ћелија Б14 = Д2 = Б13-Б5СКРТ (Б7) Ћелија Б15 = Н (Д1) = НОРМСДИСТ (Б13) Ћелија Б16 = Н (Д2) = НОРМСДИСТ (Б14) Ћелија Б17 = Позив = (Б3 ЕКСП (-Б8 Б7)) Б15-Б4 ЕКСП (-Б6 Б7) Б16 Ћелија Б18 = Пут = (Б17- (Б3 ЕКСП (-Б8 Б7)) + Б4 ЕКСП (-Б6 Б7)

Новчани токови основних

Позив омогућава купцу да ужива у добру залихе, а да је заиста не држи период до истека. Интуитивно, ако се упод исплати током периода задржавања, тада би позиви требали бити мање вредни, јер право на тај упид не изводи носилац опције. Наравно, обрнуто важи у случају стављања. Ова интуиција се може видети на следећим графиконима за залихе дивиденди са 0%, 2% и 5% дивиденде. Модел претпоставља да се дивиденде такође исплаћују по континуирано сложеној стопи.

Сада када се разговара о посебним дивидендама због промена у америчком пореском закону, вреди напоменути да ћете видети фактор прилагођавања трговања опцијама за једнократне дивиденде изнад одређеног процента цене акције. Једнократне посебне дивиденде имају велики утицај на цене опција. 2004. године, када је МСФТ најавио додатну једнократну посебну дивиденду од 3 УСД по акцији у односу на својих уобичајених 0,08 УСД квартално, опције су биле прилагођен .

Осетљивост на факторе или опција Грци

Савет индустрије опција (ОИЦ) има бесплатан калкулатор који ће приказати вредности опција којима се тргује и грчке вредности. ја имам анализирали вредности за ААПЛ од 1. октобра 2018. године од Савета индустрије опција веб сајт .

Делта и гама или спот цена

Следећи графикон је за ААПЛ ставе који истичу 12. октобра 2018. године 01. октобра 2018. године, а вертикална линија означава последњу цену.

Следеће се односи на ААПЛ позиве који истичу 12. октобра 2018. године 1. октобра 2018. године.

Последња цена трговања позивима и улозима јасно је повезана са ценом удара и чини овај графикон хокејашке палице. Разлог због којег се тачке не поравнавају са линијом је тај што се неким опцијама није трговало 1. октобра, а последња цена којом се тргује је старија, посебно за опције са дубоким новцем.

Шта се дешава када се промени цена за ААПЛ? Цена ААПЛ-а се мења на наносекундама на берзи. Интуитивно, а на основу БСМ модела, и цене опција би такође требало да се промене. Ово се мери помоћу Делта, што је апроксимација како се вредност опције мења за промену цене на лицу места. Приближна је вредност кретања вредности опције за промену у $ 1 основног.

Делта се користи као однос заштите. Ако желите да заштитите основну позицију са опцијом која има делту 0,5, биће вам потребне две опције (2 к 0,5) да бисте у потпуности хеџирали позицију (и учинили је делта неутралном). Делта је ипак приближна. Добро функционише за мало кретање цена и за краће временске периоде. Однос позива на промене цена акција видимо испод, као и на промену делте у истом опсегу цена акција. Цене позива се не крећу глатко као линија и сходно томе, израчуната делта се креће попут криве. Ово постаје приметније ближе цени штрајка.

како користити твиттер апи у питону

Промена у делти за промену је $ 1 Вредност основног назива се Гама. Гама је увек позитивна вредност, а Делта је позитивна за позив и негативна за пут (за купца). То такође значи да ће се за позив највећа промена у% догодити када се претвори из недостатка новца у новац или обрнуто. Гама или стопа промене делте приближава се нули како се цена удара одмиче од спот цене (за дубоке опције опција без новца или новца).

Тхета или Временска вредност

Цена опције зависи од тога колико дуго мора да траје до истека. Интуитивно, што је дуже време до истека, већа је вероватноћа да ће завршити у новцу. Дакле, опције са дужим датумом имају веће вредности, без обзира да ли су путови или позиви. Временска вредност се накнадно смањује на 0 како се ближи истек.

Стопа пропадања није равна линија. Лакше је то смислити користећи аналогију лопте која се котрља низ падину. Брзина расте, док се лопта котрља даље низ падину - најспорији је на врху, а најбржи на дну (по истеку). Стопу пропадања представља Тхета и позитивна је за позиве и позиве.

Рхо или каматне стопе

Каматне стопе имају утицај на вредност опције коришћењем дисконтне стопе. Интуитивно, позиви подразумијевају добијање предности држања основних акција без одређивања пуне цијене. Будући да купац позива не мора да купи пуну цену акције, теоретски би се могла уложити разлика између пуне цене акције и цалл опције, па би стога цалл опција требала имати већу вредност за веће дисконтне стопе. Осетљивост на каматне стопе мери Рхо, са вишим каматним стопама које повећавају вредност позива и обрнуто за путове.

Вега или нестабилност

Вега, иако заправо није у грчкој абецеди, користи се за означавање осетљивости вредности опције на нестабилност. Волатилност се односи на могућу величину кретања цена нагоре или наниже. Што је већа нестабилност спот цене, то је већа вероватноћа да цена може достићи опомену. Дакле, што је већа волатилност, већа је и цена опција.

Волатилност се обично враћа уназад подразумеваном волатилношћу (И ”). Имплицитна волатилност израчунава се помоћу БСМ модела, користећи трговане цене опција. ИВ је путем ВИКС опција сам постао класа имовине којом се тргује.

Ако купујете опцију на врло мирном тржишту и изненада дође до пада и пада цене основног материјала, а цена се враћа тамо где је била пре, можда ћете видети да је цена опција порасла у вредности. Ово је из ревизије његове ИВ процене.

Да бисте сумирали ефекат Веге и осталих Грка на цене опција, погледајте следећу табелу.

Случајеви паритета и употребе

Замислите да имате портфељ, креативно назван „А“, који има само а Европски позив на штрајку ААПЛ-а 250 УСД који истиче 21. децембра 2018. и једна деоница основних залиха АППЛ-а:

Затим креирате још један портфељ, „Б“, који има само а Европски позив о штрајку ААПЛ-а 250 долара који истиче 21. децембра 2018, и америчкој влади Државни рачун доспевају истог дана за вредност доспећа од 250 долара.

Као што видите, и портфељ А и портфељ Б имају исту исплату по истеку. Овај принцип се назива паритет стављања позива. Други начин да се то наведе је:

Позовите Премиум + Готовина = Ставите Премиум + Основно

или

$$ Ц + фрац {Кс} { лево (1 + р десно) ^ т} = С_0 + П $$

Ова једначина се може преуредити тако да опонаша друге положаје:

1. Држите основну основу и пут, тако што ћете позајмити средства по безризичној стопи и створили сте а синтетички позив .
2. Скратите основно док поседујете државни рачун и позив и добићете синтетички пут.
3. Ако желите да зарадите ризницу (тј. без ризика ) стопе док држите основну акцију, а затим држите пут и кратите позив.
4. Такође можете да опонашате држање основног тако што ћете задржати позив, скратити пут и држати Т-рачун.

Ово ће функционисати само са истицањем у европском стилу, позивима и ценама по истој штрајку.

Опције запослених којима се не тргује

Акцијске опције запослених за компаније којима се не тргује разликују се од опција којима се тргује на берзи на различите начине:

1. Не постоји аутоматско вежбање када се ради о новцу.
2. Захтеви за стицање права ограничавају ликвидност.
3. Ризик друге уговорне стране је већи, јер имате директно посла са приватном корпорацијом, преко колатерализоване берзе.
4. Концентрација портфеља је такође екстремнија, јер је на располагању мање мера диверзификације.

Поред ових, као што знамо, вредновање је такође потпуно другачија игра са лоптом за приватне компаније. Као што смо разговарали, делта (цена акције), тхета (временска вредност), рхо (каматна стопа) и вега (волатилност) су важне одреднице процене опција. Због тога је вредновање опција деоница запослених изазовније, јер је Делта, Гамма и Волатилити посебно тешко одредити, јер се самим акцијама не може трговати.

За запослене који држе акције на берзи, кључни фактори које треба имати на уму су следећи:

1. Волатилност има кључни утицај на процену вредности.
2. Пропадање опције због временске вредности није линеарне природе. Сетите се лопте која се котрља низ брдо по аналогији.
3. Вредновање опција је и унутрашња и временска вредност. Само зато што не постоји суштинска вредност не значи да је опција безвредна, време зараста све ране и такође може смањити јаз. Када примите опциону донацију, она је обично у новцу или може бити ван новца, без суштинске вредности. Праћење унутрашње вредности како акције расту је интуитивно, али временска вредност, опортунитетни трошак раног вежбања, није увек интуитивна нити се узима у обзир. Због овог опортунитетног трошка, требало би да искористите опцију пре времена из само неколико ваљаних разлога, као што су потреба за новчаним током, диверзификација портфеља или изглед дионица.

Мисли о растанку и речник

Опције нису толико компликоване када разумете њихове компоненте. Замислите их као флексибилније грађевне блокове који ће вам омогућити да конструишете и управљате финансијским портфељем на мање капитално интензиван начин. Разумевање импликација Грка први је корак ка разумевању њиховог понашања.

Као кратак појмовник, у наставку су наведени неки кључни појмови наведени у целом чланку, сажети на сажет начин:

• Позиви и позиви - Позив је опција без обавезе куповине основног средства по уговореној цени на или пре одређеног датума. Пут је опција без обавезе продаје основног средства по уговореној цени на или пре одређеног датума.
• Премиум - Цена коју купац плати продавцу (писцу) опције назива се премијом. То је процена опције у време трговине.
• Цене вежбања / штрајка и спот - Цена вежбања или ударца је наведена цена за куповину / продају основног средства користећи опцију. Спот цена је цена основне имовине на спот тржишту.
• Исплатити - Нето новчани ток по истеку опције. Један од новчаних токова је цена извршења, а други тржишна вредност средства.
• Европска и америчка вежба - Опција европског стила може се примењивати само у одређеном периоду пре истека. Америчка опција се може применити било када, пре или пре истека важности.
• Временска вредност и суштинска вредност - Временска вредност је премија у исто време умањена за унутрашњу вредност. Суштинска вредност опције је разлика између цене искључења и спот цене у било ком тренутку.

---

Откривање: Ставови изнети у чланку искључиво су ставови аутора. Аутор није добио и неће добити директну или индиректну надокнаду у замену за изражавање одређених препорука или ставова у овом извештају. Истраживање се не сме користити нити на њега ослањати као инвестициони савет.

Разумевање основа

Како се одређују цене опција?

Опције се одређују према Блацк Сцхолес моделу. Користи комбинацију цена акција, опционих опција, времена, променљивости и вероватноће за одређивање цене акције.

Како израчунавате паритет пут позива?

Паритет стављања позива односи се на стварање синтетичких позиција акција држањем два друга инструмента који понављају понашање основног лица. Његова формула је: Цалл Премиум + Цасх = Пут Премиум + Ундерлиинг.

Шта су Грци?

На опционо понашање утиче пет фактора познатих као Грци. То су Делта (спот цена), Гамма (делта), Вега (волатилност), Рхо (каматне стопе) и Тхета (време).