Моје путовање на Валл Стреет започело је Блоомберг 2009. године. Од тада сам био на позицији капиталног истраживања у продајној продавници, као старији аналитичар хедге фонда, и на крају, као директор истраживања за аутоматизацију истраживања почетних зграда. алата. За то време израдио сам стотине извештаја, модела и препорука о акцијама којима се тргује на јавној берзи.

Као резултат овога, успео сам да развијем дубоко разумевање вредности, као и замке истраживања капитала. Овај чланак има за циљ да подели са вама неке од најважнијих лекција које сам научио и да вас упути како ефикасније да користите извештаје о истраживању.

---

Иако је индустрија истраживања капитала у целом свету опстала значајан пад од 2007 , још увек постоји око 10.000 аналитичара запослених у инвестиционим банкама, брокерским кућама и бутигама. А још више аналитичара нуди своје услуге самостално или на слободној основи, а у гомили и даље има више гласова који дају свој допринос блоговима или веб локацијама попут СеекингАлпха.

Разлог за горе наведено је јасан: истраживање капитала нуди врло корисну функцију на нашим тренутним финансијским тржиштима. Истраживачи аналитичари своје увиде и индустријска знања деле са инвеститорима који их можда немају или можда немају времена да их развију. Односи са истраживачким тимовима за капитал могу такође пружити драгоцене погодности, попут корпоративног приступа, институционалним инвеститорима.

Ипак, упркос очигледном значају, професија је на удару критика последњих година.

Проучена је граница грешке аналитичара и утврђени су неки јасни трендови. Неки посматрачи жале улога продајне стране у подстицању цикличности тржишта капитала.

У неким случајевима отворени сукоби интереса мешају поузданост истраживања, што је подстакло регулацију на главним финансијским тржиштима. Ове околности су створиле неповерење, многи су се надали ремонт пословног модела .

Имајући у виду горе наведено, поделио сам овај чланак у два одељка. Први одељак описује оно што сматрам да је главна вредност истраживања капитала како за софистициране, тако и за мале инвеститоре. Други се бави замкама ове професије и њеним узроцима, те како треба да процењујете истраживање како бисте избегли ова питања.

Зашто је истраживање вредности драгоцено

Софистицирани професионални инвеститори

Као софистицирани или искусни инвеститори, вероватно имате свој сет високо развијених техника процене и квалитативних критеријума за улагања. Скоро сигурно ћете обавити сопствену проверу пре инвестирања, тако да препоруке спољних страна могу имати ограничену релевантност.

Чак и са богатим искуством, ево неколико ствари које бисте требали узети у обзир.

Да би максимално искористили своје време, професионалци који купују треба да се усредсреде на истраживачке аспекте који допуњују њихове унутрашње капацитете. Делегирање је витално за свако успешно пословање, а управљање имовином се не разликује. Истраживање спољних страна може вам помоћи:

• Сигурни побољшани корпоративни приступ
• Стекните дубље увиде
• Препустите заморно истраживање са ниским повраћајем улагања
• Генеришите идеје
• Стекните контекст

Побољшани корпоративни приступ

јавасцрипт се не може користити у којој од следећих ситуација

Прописи спречавају тимове корпоративног управљања да селективно пружају материјалне информације инвеститорима, што ствара ограничења за велике менаџере фондова, којима су често потребне одређене информације приликом процене деоница.

Да би то заобишли, менаџери фондова често имају прилику да се састану са тимовима корпоративног управљања на догађајима које организују фирме које продају страну које имају везе са руководиоцима својих истраживачких субјеката.

Купци који купују и корпоративни менаџерски тимови често присуствују конференцијама које укључују појединачне састанке и разговоре са менаџментом, пружајући институционалним инвеститорима прилику да поставе одређена питања.

Језик око корпоративних стратегија, попут планова проширења, преокрета или реструктурирања, може бити нејасан у конференцијским позивима и пријавама, тако да појединачни састанци пружају прилику да се детаљно анализирају ти планови како би се потврдила изводљивост.

Тактни менаџерски тимови могу да потврде легитимност и веродостојност стратешких планова без кршења прописа, а брзо би требало да постане очигледно ако је тај план лоше конципиран.

Институционални клијенти продајних фирми такође имају прилику да комуницирају са најрелевантнијим темама које желе да виде како их обрађује менаџмент у тромесечним конференцијским позивима и извештајима о заради.

Деепер Инсигхт

Јавна улога и однос аналитичара с корпоративним менаџментом такође омогућава стратешко испитивање дубљих увида. Генерално, добро капитално истраживање показује нагласак аналитичара на истицању информација које су најрелевантније за институционалне клијенте. То често захтева умешно постављање проницљивих питања, што омогућава менаџерским тимовима да постигну оптималан биланс откривања финансијских изгледа.

Аналитичари и инвеститори који купују морају да прочешу огроман обим истраживања на страни продаје, посебно током сезоне зараде, тако да су језгровити, аналитички комади увек вреднији од извештаја који једноставно преносе информације представљене у саопштењима за штампу и финансијским пријавама. Ако ова открића одражавају интерес или забринутост инвеститора, вредност је одмах очигледна.

Оутсоурцинг заморни или ниско-РОИ аспекти истраживања

Мањим трговинама на страни куповине можда недостају ресурси за праћење важних трендова у читавим секторима. Ови менаџери имовине могу ефикасно проширити своју мрежу трошењем извештаја о истраживању. Аналитичари који се баве продајом имају тенденцију да се специјализују за одређену индустрију, тако да помно прате перформансе конкурената и спољне факторе који могу имати утицај на целокупни сектор. Ово пружа одређени контекст и нијансе који би у супротном могли остати непримећени када се концентришете на мању прегршт позиција и кандидата.

Извештаји о истраживању такође могу бити корисни начини за акционаре да уоче суптилне црвене заставице које можда неће бити очигледне без пажљивог читања подужих финансијских пријава у целини. Црвене заставе могу да укључују промене у извештавању, управљачким питањима, ванбилансним ставкама итд.

Инвеститори који купују купују, наравно, сами ће се позабавити овим питањима, али корисно је имати више погледа (и перспектива) на саставне делове портфеља који могу бити стотине. Исто тако, изградња историјског финансијског модела може потрајати, а да се не обезбеди најбољи повраћај улагања за продавнице са ограниченим ресурсима. Продајни аналитичари граде довољно компетентне моделе, а инвеститори могу максимизирати своју додатну вредност фокусирајући се у потпуности на врхунско предвиђање или способнију анализу припремљених финансијских података.

Генерација идеје

Утврђивање могућности за инвестирање потпада под кишобран заморних активности, јер ефикасно испитивање читавог тржишта / сектора може бити неодољиво за мањи тим у неким продавницама. Као такво, генерисање идеја постало је важан елемент понуда неких фирми које се продају. Ово је посебно изражено у погледу залиха мале и средње капитализације, које могу бити непознате или непознате институционалним инвеститорима.

како саставити извештај о токовима готовине из биланса стања

Једноставно је непрактично за већину тимова који купују да покрију читав свемир који је могуће инвестирати.

Истраживачки тимови попуњавају нишу идентификовањем обећавајућих мањих залиха или анализом непријављених новопридошлих на тржишту. Они то могу онда скренути пажњи институционалних инвеститора на даљу контролу.

Стварање контекста

Извештаји би могли бити најкориснији за софистициране инвеститоре као прилика за развијање мета перспективе. На цене акција веома утичу краткорочни фактори, тако да инвеститори могу да сазнају о кретању цена пратећи истраживачки пејзаж у целини.

Истраживање потрошача такође омогућава инвеститорима да, да тако кажем, измеру температуру у индустрији и упореде тренутне околности са историјским догађајима. Историја има начин да се понови на тржишту, што је делимично вођено тенденцијом индустрије да се тресе током краха и привлачи нове професионалце током трка бикова.

Одвојена перспектива може помоћи у осветљавању цикличних трендова, олакшавајући препознавање злослутних сигнала који би се могли изгубити на мање познатом оку. Заузврат, ово покреће стварање идеја за нове могућности улагања.

Уз то, инвеститори не би требало да користе истраживања која само потврђују њихову сопствену пристрасност, моћну силу која је јасно допринела историјском процвату и краху на тржишту.

Малопродајни инвеститори

Вредност капиталног истраживања је много једноставнија за мале инвеститоре, који су обично технички мање вешти од својих институционалних колега.

Малопродајни инвеститори се битно разликују у софистицираности, али углавном им недостају ресурси доступни институционалним инвеститорима. Истраживање може допунити недостатке на неким основним нивоима, помажући инвеститорима у вођењу модела, обликовању инвестиционог наратива, идентификовању релевантних проблема или пружању препорука за куповину / продају.

То су одлична полазишта за малопродаје који траже вредност од истраживања. Појединци вероватно не могу да потроше огроман број извештаја које могу управљачи имовином, па би се требали ослањати на стручност поузданих професионалаца.

Који су ризици повезани са истраживањем капитала?

Упркос горенаведеном, постоје јасни ризици прекомерног ослањања на извештаје о капиталу за доношење одлука о трговању. Да би се правилно процениле опасности од капиталног истраживања, мора се размотрити подстицаји и мотивација произвођача истраживања.

Прописи, професионални интегритет и надзор клијената и вршњака играју значајну улогу у одржавању истраживања поштеним, али такође играју и други фактори. Потрошачи истраживања треба да имају на уму пословни модел произвођача. У наставку истичем пет кључних питања.

Истраживање капитала може бити претјерано због потребе да се повећа обим трговине

Извештаји које израђују банке и брокери се обично креирају у сврху остваривања прихода. Истраживање капитала на продајном тржишту обично је додатак послу инвестиционим банкама које зарађују значајне накнаде као брокери и / или креатори тржишта у којима се тргује хартијама од вредности и робама.

како изградити финансијски модел

Као резултат овога, истраживање се усредсређује на истицање могућности за куповину и продају акција. Ако би истраживачки извештаји садржали само предвиђања „стабилних“ перформанси, то би резултирало мањом трговинском активношћу. Подстицај за истраживачке аналитичаре је стога да изађу са предвиђањима о променама у учинку (било горе или доле).

То не значи да је садржај истраживања угрожен, али то мишљења о усмереним променама у перформансама могу бити претерана .

Бројне академске студије и индустрије Бели папири посвећени су процени величине грешке аналитичара. Налази су варирали током времена, између студија и међу различитим тржишним узорцима. Али сви доследно откривају да процене аналитичара нису нарочито тачне.

Андрев Стотз указује на просечну грешку процене ЕПС-а (зараде по акцији) од 25 процената од 2003. до 2015. године, са годишњим минимумом испод 10 процената и годишњим максимумом преко 50 процената.

Истраживачи-аналитичари могу избећи критику компанија које покривају због потребе одржавања позитивних радних односа

Још једна важна ствар коју треба узети у обзир јесте да аналитичари углавном имају користи од позитивног радног односа са извршним руководством и тимовима за односе са инвеститорима својих истраживачких субјеката.

Аналитичари се ослањају на корпоративне тимове за управљање како би пружили конкретније и детаљније информације о учинку компаније које иначе нису јавно доступне.

Брокери такође пружају вредност инвеститорима пружајући семинаре и појединачне састанке којима присуствују ти извршни тимови, тако да снажан списак излагача на конференцијама може зависити од односа који су изградили истраживачки тимови.

Био сам сведок негативног утицаја киселог односа:

Један од технолошких аналитичара у компанији у којој сам радио покривао је акције са малим капиталом и створио добар однос и са тимом корпоративног управљања и са особом за односе са инвеститорима која је са њима радила. Будући да је била мала компанија, ова видљивост је била драгоцена за субјект истраживања.

Лоше резултате једне четвртине менаџмент је умањио као привремену брзину, али аналитичар је имао забринутости да су то дугорочни проблеми.

Извршни тим је био узнемирен када је следећи извештај негативно приказао недавне догађаје, а убрзо потом повукао се са предстојеће конференције коју је домаћин била наша истраживачка фирма. Као резултат тога претрпела је и аналитичка бонусна накнада.

Очигледно је да све ово има врло озбиљне импликације.

Аналитичари који продају продају имају тенденцију да производе извештаје који позитивно приказују њихове субјекте и већа је вероватноћа да постављају достижна очекивања . То такође значи аналитичари могу оклевати да смање деонице компаније . Ово је посебно тачно када би лоше извршно руководство било главни кривац за промену нивоа. Све ово може помоћи да се објасни зашто су процене ЕПС-а несразмерно биковске (види графикон 2).

Истраживачи-аналитичари могу избегавати упућивање супротних позива због потребе одржавања добрих критика и репутације од поверења.

На извештаје о капиталном истраживању утичу средства којима се мери квалитет аналитичара. Аналитичари се такмиче са вршњацима у супарничким банкама.

Заузимање супротног става који резултира лошим препорукама могло би заиста штетити аналитичаревој надокнади и изгледима за каријеру. Ови механизми стварају менталитет сличан стаду.

Ово може бити изузетно штетно ако потрошачи истраживања не примете или не адресирају њих. То су управо такве околности које стварају мехуриће. Тешко је изгледати нарочито глупо ако и сви остали изгледају глупо.

Независно истраживање капитала може бити сензационализовано због потребе да се истакне.

Истраживање произведено од независних фирми, које у основи остварују све приходе од продаје истраживања и не одржавају брокерско пословање, није намењено мотивисању трговине.

Ово елиминише неке сукобе интереса својствене банкама на страни продаје, стављајући додатни нагласак на тачност. Међутим, независни аналитичари и аналитичари из бутика имају задатак да створе приход продајом нечега што је у великој мери комодизирано и такмиче се са банкама које имају огромне ресурсе.

Да би преживели, морају да понуде нешто специјализовано или супротно. Њихова филозофија мора коренито да се удаљи од стада. Морају затражити посебно индустријско знање путем независних канала или морају покрити залихе које су у великој мери откривене од већих сила у истраживачком простору.

Ово ствара подстицај за сензационализована истраживања која могу привући пажњу у мору конкурентских извештаја.

Све састављање

Као што смо видели, постоје важни аспекти професије истраживача капитала који често доводе до искривљених механизама подстицаја и на крају могу угрозити квалитет истраживања која се спроводе.

јавасцрипт добија тренутни датум и време

Да бисмо били поштени, пракса давања сложених и прецизних прогноза нужно је оштећена захтевом да се изнесу тврдње о будућим условима, који су по дефиницији непознати.

Ипак, иако би ово могло бити прихватљиво ако би се грешке појавиле случајно и са предвидљивом границом грешке, то није случај.

Према Истраживање чињеница , консензусне 12-месечне унапред процене ЕПС-а за саставнице С&П биле су за око 10 процената веће од стварних података за 1997-2011. Ови бројеви су искривљени великим промашајима, а средња грешка је само 5,5 посто, али може се извући неколико важних закључака:

• Аналитичари имају тенденцију да буду превише бикови. У 10 од тих 15 година, процене консензуса биле су веће од пријављених.
• Аналитичари су били посебно лоши у навигацији у периодима рецесије, прегазивши њихов број за 36 процената у 2001. и 53 процента у 2008. Грешка је мање екстремна годинама са брзим растом ЕПС-а. Прогнозе су само 2010. заостајале за осам процената, указујући на асиметричне тенденције погрешног предвиђања зараде.

Како можете избећи замке у истраживању капитала?

Постоји неколико начина на које потрошачи извештаја о истраживању могу да процене ваљаност и квалитет таквих извештаја, у светлу онога о чему је раније било речи.

Акредитиви аналитичара

Акредитиви аналитичара су очигледан метод за проверу квалитета. Ознаке ЦФА не гарантују нужно квалитет, али указују на основни ниво компетенције.

Истраживање реномираних банака осигурава да га је креирао и прегледао тим професионалаца са импресивним животописима и високо конкурентним вештинама. Слично томе, ветерани великих банака који одлазе да оснују самосталну радњу имплицитно су подржани од стране одељења за људске ресурсе њихових бивших послодаваца.

Произвођачи се такође могу разликовати по специјализованом пореклу, на пример бивши лекари су се обратили здравственим аналитичарима или инжењерима који мере индустријске / енергетске залихе. Ако је аналитичар препознат у финансијским медијима, то обично указује на изузетно висок квалитет.

Запис аналитичара

Инвеститори такође могу погледати препоруке и прогнозе историјских аналитичара како би утврдили њихов кредибилитет.

Институционални инвеститор пружа услугу која прати учинак аналитичара, а доступни су слични ресурси, посебно за инвеститоре са дубоким џепом.

Финтецх стартупови, попут Естимизе, заправо се фокусирају на привлачење и праћење препорука аналитичара како би идентификовали најталентованије прогнозере.

Међутим, док треће стране и финансијски медији нуде корисне системе рангирања засноване на прогнозама зараде или учинку препорука аналитичара, они имају велики нагласак на краткорочној тачности. Стога би ово могло бити мање корисно за потрошаче са дугорочним приступом или нагласком на пловидби црним лабудовима.

Инвеститори би требали размотрити ове факторе и потражити црвене заставице које аналитичар оклева да претвори у медвеђе. То може укључивати померање основних претпоставки да би се одржале прогнозе раста и циљне цене, изненада померање нагласка са краткорочних на дугорочне изгледе или можда очигледно неповезивање између материјала представљеног у чланку и закључака аналитичара.

Разумевање контекста

Инвеститори такође треба да узму у обзир контекст.

Неке акције се једноставно не могу поуздати у истраживање. Могли би имати нестабилне финансијске резултате, недоказан пословни модел, непоуздано управљање или ограничену историју пословања, што све може довести до великих граница грешака у расту зараде и суштинске вредности.

Фаза пословног циклуса је такође изузетно важна. Истраживања показују да су прогнозе мање поуздане у падовима, али је и већа вероватноћа да ће се инвеститори у то доба највише ослањати на истраживање. Непрепознавање ових проблема може озбиљно ограничити нечију способност да извуче пуну вредност из истраживања.

Потрошачи истраживања такође треба да буду сигурни да знају своје циљеве улагања и да воде рачуна о томе како се они разликују од оних који се подразумевају у извештајима о истраживању. Привремена неусклађеност или прекид везе у аверзији према ризику може у потпуности променити применљивост извештаја.

Јединични тест најбоље праксе јава

Потрошите пуно истраживања и позовите аналитичаре на одговорност

За оне менаџере фондова који желе поузданији истраживачки производ, најефикаснији потез је да гласају новчаником и купују извештаје из најтачнијих и најконфликтнијих извора.

Можда би било скупо истраживати из више извора, али има смисла диверзификовати становишта којима сте изложени.

Мало је вероватно да ћете прећи на неквалитетна истраживања ако је то све што читате.

Поред тога, конзумирање великог обима истраживања из различитих извора помаже у стварању мета перспективе, омогућавајући инвеститорима да идентификују и превазиђу забрињавајуће трендове у истраживању.

Истраживање капитала и даље је корисно, али га треба промишљено потрошити

Индустрија капиталних истраживања претрпела је дубоке промене последњих година, услед регулаторних промена, појаве независних истраживачких радњи, као и аутоматизованијих метода за анализу учинка јавних предузећа.

Истовремено, паметни инвеститори гледају на шири скуп инвестиција и активније приступају истраживању. То је олакшано све већом количином јавно доступних информација о компанијама које котирају на берзи.

Ипак, добра истраживања су и даље изузетно вредна .

Омогућава вам да управљате ширим низом могућности за улагање и будете ефикаснији.

Информисани и промишљени приступ може побољшати вредност извештаја о истраживању за инвеститоре, тако да менаџери имовине могу боље служити клијентима (и њиховим сопственим резултатима) узимајући у обзир горњи садржај.

Потрошачи истраживања морају бити опрезни због предвидљивих грешака, подстицаја аналитичара, сукоба интереса и распрострањености менталитета сличног стаду.

Ако можете прилагодити своје тумачење истраживања у складу са овим линијама, онда се можете усредсредити на највредније аспекте истраживања, а то су генерирање идеја, корпоративни приступ и делегирање дуготрајних активности.